从国内棉价来看，短期上涨动力有限，长期需关注供需结构。在2024/25年度，中国棉花产量大幅增加至684万吨，且23/24年度储备库补充，进口总量达324万吨，国内产需缺口缩窄，短期内不会因关税政策引发供给紧张。
同时，3月10日前启运的美棉仍可免加关税，缓冲了政策冲击。而需求端，当前棉纺行业利润较差，需求旺季表现持续疲软，中美贸易摩擦升级还可能抑制纺织品出口，进一步削弱棉花消费，基本面暂未提供强劲涨价动力。不过，若中美贸易摩擦长期化，美国作为全球最大棉花出口国（占比约30%）的份额可能被压缩，国际棉花贸易流向调整或影响远期价格波动。
澳棉、巴西棉替代美棉的机会显著。进口来源多元化加速，2023/24年度中国进口巴西棉131.8万吨（占总量42%），预计24/25年度巴西产量达370万吨，将持续成为最大进口来源；24/25年度澳洲产量117.6万吨（历史高位），中国进口占比提升至约30%，替代美棉潜力突出。此外，巴西、澳棉价格竞争力强，中国滑准税配额政策调整（2024年额度较低）进一步引导进口转向非美市场，加征关税后，美棉进口成本上升约15%，巴西、澳棉性价比凸显。
市场展望
郑棉走势短期或受情绪提振，但库存压力仍存，预计震荡为主，中长期需关注新棉种植意向及政策谈判进展；国际棉价方面，美棉出口受阻可能压低ICE期棉价格，巴西、澳棉升贴水或走强，形成内外市场分化。同时，需警惕南美天气波动、中美谈判反复及全球经济复苏不及预期等不确定性。
总体而言，中国对美棉加征关税短期内难以推高国内棉价，但加速了进口来源向巴西、澳洲转移的进程。未来需关注贸易政策对全球棉花供需格局的重塑，以及国内需求复苏节奏。
